La convergence de l'exposition aux risques des fonds d'investissement : le cas des mutual funds américains - Le Mans Université Accéder directement au contenu
Pré-Publication, Document De Travail Année : 2022

La convergence de l'exposition aux risques des fonds d'investissement : le cas des mutual funds américains

Résumé

We study the dynamics of exposure to different sources of risk of several US mutual fund strategies over the economic cycle. We extend the 5-factor model of Pastor and Stambaugh (2003) and like Racicot and Théoret (2016) estimate it in its version with variable coefficients to detect the evolution of the risk exposure of six strategies of funds over the period 1994 - 2015. The results show that exposure to market risk varies greatly over time for all strategies. If the market risk levels of these strategies are very different before 2000, they have become more and more homogeneous since 2008. This increasing temporal convergence persists after having been extracted from the temporal effect induced by the temporal variation of the betas of individual securities . It would emanate from the active management of portfolios but which would be based either on holding identical or similar assets, or on more or less similar trading models. All of these results imply that these strategies are not sufficiently distinct and therefore do not provide effective tools for investors to diversify their portfolio. From a macro-prudential point of view, this high level of convergence represents a threat to the stability of the financial system in the event of massive and discounted sales of these funds.
Nous étudions la dynamique de l'exposition aux différentes sources de risque de plusieurs stratégies de mutual funds américains au long du cycle économique. Nous étendons le modèle à 5 facteurs de Pastor et Stambaugh (2003) et à l'instar de Racicot et Théoret (2016) l'estimons dans sa version à coefficients variables pour détecter l'évolution de l'exposition aux risques de six stratégies de fonds sur la période 1994-2015. Les résultats montrent que l'exposition au risque de marché varie fortement au cours du temps pour toutes les stratégies. Si les niveaux de risque de marché de ces stratégies sont très différents avant 2000, ils deviennent de plus en plus homogènes depuis 2008. Cette convergence temporelle croissante persiste après avoir été extraite de l'effet temporel induit par la variation temporelle des betas de titres individuels. Elle émanerait de la gestion active de portefeuilles mais qui se baserait soit sur des détentions d'actifs identiques ou similaires, soit sur des modèles de trading plus ou moins proches. L'ensemble de ces résultats impliquent que ces stratégies ne sont pas suffisamment distinctes et ne fournissent donc pas d'outils efficaces aux investisseurs pour diversifier leur portefeuille. Du point de vue macro-prudentiel, ce niveau élevé de convergence représente une menace pour la stabilité du système financier en cas de ventes massives et au rabais de ces fonds.
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Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)

Dates et versions

hal-04154952 , version 1 (07-07-2023)

Identifiants

  • HAL Id : hal-04154952 , version 1

Citer

Huyen Nguyen, Frédéric Karamé. La convergence de l'exposition aux risques des fonds d'investissement : le cas des mutual funds américains. 2021. ⟨hal-04154952⟩

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